大旗策略
美股突遭危险警告。
在美股市场处于历史高位之际，多家华尔街机构突然发出警告称，美股市场可能会出现回调。其中，在最新的报告中罕见喊出“坚定看空”立场，对美国经济、美元和美股同时发出警示。华尔街的最大空头、投行Stifel分析师表示，美国经济或陷入“温和滞胀”，预计标普500指数到2025年年底最多将下跌14%。
与此同时，德意志银行也表示，关税上调和移民政策收紧将对美国经济构成负面供给冲击，推高通胀的同时削弱经济增长，美联储未来的降息空间有限。因此，德意志银行建议，做空十年期美债。
隔夜美股市场，受美联储降息预期升温刺激，标普500指数、纳指再度创出历史新高，道指也逼近历史高位。但值得注意的是，等美股大型科技股走弱，小盘股则迎来集体狂欢。
“看空美国经济、美元和美股”
据最新消息，华尔街顶级投行瑞银在最新发布的报告中展现出罕见的“坚定看空”立场，对美国经济、美元和美股同时发出警示。
瑞银预测，美国GDP将从二季度的2.0%年增长率急剧放缓至四季度的0.9%，远低于经济学家一致预期的1%。同时，瑞银预计年底前利率将下降1%，是市场预期的两倍。
瑞银在美元问题上保持明确的看空立场。该行指出，美元通常以10年为周期波动，自2011年以来已上涨约40%，但通常涨幅在40%—70%之间。更关键的是，美国净投资头寸已达到GDP的-88%。
对于美股，瑞银的谨慎态度体现在估值与定位担忧、科技股集中度等多个方面。瑞银设定MSCI全球指数年末目标为960点，2026年末为1000点，但警告近期存在明显下行风险。
瑞银强调，尽管投资者对美国经济急剧放缓仍存疑虑，但多项指标显示放缓不可避免。
瑞银指出，当前市场对关税风险存在自满情绪，这可以从UBS关税受损者篮子在美国(UBXXTTL)和欧洲(UBXETTL)的价格表现看出。该行强调，美国仅占全球贸易的16%，许多非美国家正在相互减少贸易壁垒。
华尔街“大空头”警告
美国知名投行Stifel分析师在最新发布的报告中表示，美股创纪录的涨势即将面临重大考验。
随着越来越多的经济数据开始反映关税政策对美国整体经济的负面影响大旗策略，高估值的美股市场或将面临调整的压力。
Stifel的首席股票策略师Barry Bannister和股票投资组合策略副总裁Thomas Carroll表示，美国GDP数据和消费者支出数据表明，美国经济在2025年上半年已经开始降温。
Stifel团队预计，未来几个月，美国经济放缓幅度会更大。他们提到了一个受到密切关注的领先指标，即制造业和服务业PMI综合指数，指出该指数正预示着这一点。
Stifel团队认为，美国经济可能会出现“温和滞胀”，这可能会引发4月份股市关税恐慌的“回响”。当时标普500指数曾一度跌至熊市边缘（熊市的定义是较近期高点下跌20%或以上）。
Stifel团队在报告中预计，美股市场未来的抛售不会像投资者在4月份经历的那样剧烈，预计标普500指数到2025年年底最多将下跌14%，到年底收于5500点。
对于美联储降息预期升温，Stifel团队认为，鉴于美股估值已经很高，美联储降息最终不会对提振投资者对股市的兴趣产生太大作用。
与此同时，德意志银行、Evercore ISI等机构的策略师也警告称，美股市场可能会出现回调——通常定义为从近期高点下跌10%或更多。
美股市场的另一个风险点或许来自于散户投资者的狂热。根据摩根大通的数据，近期散户交易在期权总交易活动中的占比徘徊在20%左右，甚至超过了2021年“模因股狂热”时期的峰值。
Ned Davis Research的首席美国策略师Ed Clissold指出，今年第一季度，股票在家庭金融资产中的占比飙升至36%，这是自20世纪50年代有记录以来的最高水平。
另据券商Jefferies的数据，美国散户约占美股总交易量的五分之一，虽然略低于2021年的高点，但已是2010年水平的两倍。这意味着，他们的集体行动足以对市场走向产生实质性影响。
许多华尔街资深人士警告称，这种行为是市场过热的迹象，尤其是在美股大型科技股估值处于历史高位之际。
当市场转折点到来时，越高的估值意味着越剧烈的下跌。华尔街的专业人士普遍将散户的狂热视为市场泡沫的信号，并对当前估值水平感到担忧。
“做空美债”
德意志银行也在最新的报告中指出，关税上调和移民政策收紧将对美国经济构成负面供给冲击，推高通胀的同时削弱美国经济增长，但不会导致经济衰退。
该行预计，核心CPI通胀在未来几个月可能因关税影响而同比上升约0.5个百分点，显著高于市场共识和当前定价。
德意志银行分析认为，关税政策对美国经济的影响类似于增值税上调加负面供给冲击的组合。虽然关税收入将用于减税，但由于关税更多冲击高消费倾向的低收入家庭，而减税主要惠及低消费倾向的高收入群体，整体需求仍将受到温和负面影响。
移民政策收紧进一步加剧了劳动力市场的供给冲击。德意志银行经济学家认为，这将导致非农就业增长的平衡点降至5万—10万人区间，但工资增长保持相对韧性。
德意志银行的分析显示，关税政策可能在未来几个月将核心通胀同比推高约0.5个百分点。预计未来几次核心CPI月环比增长将在0.3%—0.4%区间，相对于市场共识和定价存在上行风险。
考虑到未来几个月通胀可能上行，德意志银行指出，在考虑当前名义中性利率时，应将基础通胀视为更接近2.5%而非2%。这意味着，美联储未来的降息空间有限。
德意志银行称，虽然存在政治压力导致美联储更“鸽派”的风险，但在当前宏观环境下，更激进的降息很容易导致收益率曲线扭曲陡峭化和长端利率上升。
报告指出，季节性因素和结构性趋势为做空十年期美债提供了技术面支撑。基于上述分析，德意志银行将十年期美债空头头寸加入其宏观投资组合，目标收益率4.60%，止损位4.05%。
责编：战术恒
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